Die Zinsen sollten viel höher sein, als die meisten Leute denken

Im Moment bin ich mir ziemlich sicher, dass die Inflation im nächsten Jahr deutlich nachlassen wird, sofern es nicht zu einem weiteren Anstieg der Energie- und/oder Lebensmittelpreise kommt. Möglicherweise haben Sie bereits Ihren Höhepunkt erreicht. Bedrohlich für die Zukunft ist jedoch die Tatsache, dass die Lohninflation derzeit bei 6 % liegt. (Die neuesten Zahlen, die am Dienstag fällig sind, könnten einen weiteren Anstieg zeigen.)

Wenn die Preisinflation nachlässt, kann auch die Lohninflation schwach nachlassen. Ich bezweifle aber, dass dies ohne nennenswerte Entspannung am Arbeitsmarkt geschehen wird Hohe Arbeitslosenquote. Dies kann natürlich infolge einer schwachen Gesamtnachfrage geschehen, dank des Drucks auf das Realeinkommen der Verbraucher. Aber ich bezweifle, dass das reichen wird.

Bis zum Herbstbericht bestand die Möglichkeit, dass die bevorstehende Straffung der Finanzpolitik die Notwendigkeit viel höherer Zinssätze überflüssig machen würde. Allerdings kommt in diesem Fall die in der Erklärung vorgesehene Verschärfung erst in zwei Jahren. Tatsächlich ist in den nächsten zwei Jahren eine gewisse fiskalische Lockerung geplant.

Viele Monetaristen, die vor einer steigenden Inflation gewarnt hatten, warnen nun vor Übertreibung, denn die Wachstumsrate der Geldmenge hat sich zuletzt deutlich verlangsamt. Einige schlagen sogar vor, dass keine weiteren Preiserhöhungen notwendig sind und dass die Preise bald gesenkt werden sollten.

Ich denke, das ist falsch. Die Auswirkung der Geldmenge auf die nominelle Nachfrage ist weder betrags- noch zeitgenau. Selbst wenn sich das Geldmengenwachstum deutlich verlangsamt, ist immer noch genug Geld im System, um höhere Preise zu unterstützen. Der Arbeitsmarkt ist der Schlüssel.

Bei einem sehr geringen Produktivitätswachstum wird eine Lohninflation von 6 % tendenziell zu einer Preisinflation zwischen 5 % und 6 % führen, oder anders ausgedrückt, wenn die Preisinflation bei 2 % bleiben soll, muss sie dies unter sonst gleichen Bedingungen tun Bezahlen Sie nicht mehr als 2-3 Stück. Dazu braucht es viel Entspannung auf dem Arbeitsmarkt.

Das Ergebnis ist meines Erachtens, dass weder die Behörden noch die Märkte noch die Öffentlichkeit bisher begriffen haben, wie viel Straffung erforderlich sein könnte, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen.

An diesem Donnerstag wird der geldpolitische Ausschuss die Zinssätze wahrscheinlich um 0,5 % auf 3,5 % anheben. Aber wenn ich richtig liege, gibt es noch viel zu tun.

Roger Bottle ist Vorstandsvorsitzender von Capital Economics