Der Aufstieg des Dollars lässt das Gespenst von „gegensätzlichen Währungskriegen“ aufkommen

Die Dollar-Rallye hat einige Analysten und Investoren dazu veranlasst, eine neue Periode von „umgekehrten Währungskriegen“ zu erwarten, da viele Zentralbanken ihre langfristige Präferenz für schwächere Wechselkurse aufgeben.

Die neue Dynamik stellt eine Abkehr von der Periode niedriger Inflation dar, die auf die globale Finanzkrise 2007-2009 folgte, als historisch niedrige Zinssätze und groß angelegte Wertpapierkäufe – die teilweise darauf abzielten, das Wachstum mit einer schwächeren Währung anzukurbeln – Vorwürfe gegen einige wirtschaftspolitische Entscheidungsträger auslösten verfolgten den Währungskrieg.

Aber in dem globalen Ansturm des Preiswachstums nach der Coronavirus-Pandemie, der durch die Invasion Russlands in der Ukraine weiter angeheizt wurde, hat sich der Fokus der Zentralbanken von der Förderung des Wachstums auf die Senkung der Inflation verlagert.

„Wir befinden uns jetzt in einer Welt, in der eine stärkere Währung und der Ausgleich der treibenden Kräfte der Inflation von politischen Entscheidungsträgern wirklich begrüßt werden“, sagte Mark McCormick, Leiter der Devisenstrategie bei TD Securities.

Der Dollar erreichte diese Woche seinen höchsten Stand gegenüber einem Korb konkurrierender Währungen seit 20 Jahren, als Händler auf den Versuch der Federal Reserve reagierten, die Inflation mit einer starken Zinserhöhung abzukühlen. Aber McCormick argumentiert, dass die Zentralbanken außerhalb der USA, obwohl sie einst einen wütenden Dollar begrüßt haben, jetzt das Gefühl haben, dass Wechselkursverschiebungen zusätzlichen Druck haben, mit der Fed Schritt zu halten.

Ein starker Dollar ist einer der Gründe, warum Sie nur sehr begrenzte Investitionen in Schwellenländern sehen

Eine schwächere Währung führt zu einer höheren Inflation, indem sie die Preise importierter Waren und Dienstleistungen erhöht. Laut Analysten von Goldman Sachs, die eine neue Ära der „umgekehrten Währungskriege“ definiert haben, müssen die Zentralbanken in den großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften die Zinssätze im Durchschnitt um weitere 0,1 Prozentpunkte erhöhen, um einen Rückgang ihrer Währungen um 1 Prozent auszugleichen.

Der Euro erreichte letzte Woche mit weniger als 1,05 $ ein Fünfjahrestief gegenüber dem Dollar, was erneute Spekulationen auslöste, dass er mit der US-Währung gleichziehen könnte, da die Folgen des Konflikts in der Ukraine die Wirtschaft der Eurozone behindern. Der bisherige Rückgang um 7 Prozent in diesem Jahr ist an der Europäischen Zentralbank nicht unbemerkt geblieben.

Isabelle Schnabel, ein einflussreiches Mitglied des EZB-Rates, sagte diese Woche in einem Interview, dass die Zentralbank die inflationären Auswirkungen eines schwachen Euro „genau beobachte“, obwohl sie das Mantra wiederholte, dass die Zentralbank dies nicht ins Visier nimmt Tauschrate. .

Angesichts der Nähe ihrer Volkswirtschaften zur Ukraine und ihrer größeren Abhängigkeit von Energieimporten glauben Anleger jedoch zunehmend, dass die europäischen Zentralbanken Schwierigkeiten haben werden, mit der Federal Reserve Schritt zu halten. Das Pfund Sterling fiel diese Woche auf ein Zweijahrestief, selbst nachdem die Bank of England die Zinssätze bei ihrer vierten Sitzung in Folge angehoben hatte, da sie auch davor warnte, dass Großbritannien später im Jahr auf eine Rezession zusteuerte.

Die Schwäche des Pfund Sterling könnte die politischen Entscheidungsträger der BoE beunruhigen, warnten die Strategen von Goldman Sachs im Vorfeld des Treffens. „Irgendwann könnte sich die Mentalität der ‚umgekehrten Währungskriege‘ in den Köpfen der Bank of England weiter durchsetzen, da die Währungsschwäche die bereits düsteren Inflationserwartungen noch verschlimmert“, schrieb Goldman in einer Mitteilung an Kunden.

Die Schweizerische Nationalbank, lange Zeit einer der aktivsten Währungskämpfer, hat mit ihrer Politik, den Franken nicht zu stark aufwerten zu lassen, ihre Haltung geändert. Andrea Michler, Mitglied des Vorstands der Schweizerischen Zentralbank, sagte diese Woche, dass ein starker Franken dazu beigetragen habe, die Inflation abzuwehren, die in diesem Jahr in der Schweiz gestiegen ist, aber weit weniger als in der benachbarten Eurozone.

Die Bank of Japan hat sich von der neuen Abneigung gegen eine schwächere Währung weitgehend abgewandt und hält an ihrer ultralockeren Geldpolitik fest, auch wenn der Yen einen historischen Absturz erlebt. Die Geschwindigkeit des Verfalls des Yen hat jedoch wachsende Spekulationen angeheizt, dass das japanische Finanzministerium zum ersten Mal seit 1998 in die Märkte eingreifen könnte, um die Währung zu stützen.

Der starke Dollar hat auch in den Schwellenländern zu Problemen geführt, insbesondere in denjenigen, die eine große Menge an auf Dollar lautenden Schulden haben. Schon vor der Aufwertung des Dollars in diesem Jahr waren fast 60 Prozent der Länder mit niedrigem Einkommen dem Risiko einer Schuldenkrise ausgesetzt Internationaler Währungsfonds.

„Ein starker Dollar ist einer der Gründe, warum Sie heute nur sehr begrenzte Investitionen in Schwellenländern sehen. Denn das ist ein großes Risiko. Verbindlichkeiten in Dollar in vielen Schwellenländern sind heute erheblich, nicht nur auf der Ebene der globalen festverzinslichen Wertpapiere, BlackRock“, sagte Rick Reeder, Chief Investment Officer für Global Fixed Income, BlackRock, aber auch auf Unternehmensebene.

Laut Carl Chamota, Chefmarktstratege bei Corpay, sind solche Spannungen die jüngste Erinnerung daran, dass der Dollar „unsere Währung, aber Ihr Problem“ ist, wie es der frühere US-Finanzminister John Connally Anfang der 1970er Jahre ausdrückte.

Aufgrund der einzigartigen Rolle des Dollars im Herzen des globalen Finanzsystems erschwert seine Stärke Unternehmen und Familien den Zugang zu Finanzierungen in vielen Volkswirtschaften außerhalb der Vereinigten Staaten.

„Mit dem steigenden Dollar sehen wir eine Verschärfung der globalen Finanzbedingungen“, sagte Chamota. „Die Vereinigten Staaten machen weiterhin das Wetter der Welt.“