Aus diesem Grund brauchen die Zentralbanken eine stärkere Kontrolle

Das Hauptthema all dieser Entwicklungen ist die anhaltende Inflation. Dies hat zu einem Konsens unter den Zentralbanken geführt, dass die Zinssätze über einen längeren Zeitraum hoch bleiben sollten. Sogar die Pause der Fed wird nur als vorübergehende Pause angesehen, bevor die Zinserhöhungen wieder aufgenommen werden.

Was diese Situation noch bizarrer macht, ist, dass sie nach einer der konzentriertesten Wandersitzungen seit Jahrzehnten eintritt. So deuten die Renditekurven vieler Staatsanleihemärkte darauf hin, dass Anleger zunehmend mit einer Phase der Stagflation rechnen – einer Wirtschaft, die durch stagnierendes Wachstum und anhaltend hohe Inflation gekennzeichnet ist.

Beispielsweise liegen die Renditen zweijähriger US-Anleihen aufgrund des jüngsten Anstiegs um einen erstaunlichen Prozentpunkt über der Benchmark für zehnjährige Anleihen, was darauf hindeutet, dass Anleger bereit sind, noch acht Jahre lang dramatisch niedrigere Renditen zu akzeptieren.

Dies verschärft nicht nur den Fokus auf die Zentralbanken, sondern befeuert auch ein Schuldzuweisungsspiel, das die politische Unabhängigkeit untergräbt, die dringend erforderlich ist, um die Wirksamkeit der Politik und die Glaubwürdigkeit der Öffentlichkeit wiederherzustellen. Darüber hinaus lenkt es von der Tatsache ab, dass Zentralbanken im Alleingang nicht alle Herausforderungen der aktuellen dreifachen Politik bewältigen können: Aufrechterhaltung einer niedrigen und stabilen Inflationsrate, Förderung eines starken und integrativen Wachstums und Gewährleistung stabiler Finanzmärkte.

Wie im jüngsten Jahresbericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich festgestellt wird, testen die Länder möglicherweise bereits „die Grenzen dessen aus, was man als Stabilitätszone bezeichnen könnte“.

Bedauerlicherweise tragen die Zentralbanken eine große Verantwortung für diese Situation, und es könnte noch problematischer werden, wenn es zu einer Rückkehr zu einer Tendenz käme, die zu einer stetigen Abschwächung der Rohstoffinflation geführt hätte, während die Inflation im Dienstleistungssektor unkontrolliert bliebe.

Während die Konzentration auf die Zentralbanken verständlicherweise zunimmt, liegt die Lösung des Problems der dreigliedrigen Politik für viele Länder nicht mehr nur in ihrem engen Zuständigkeitsbereich. Zwei zusätzliche Initiativen sind dringend erforderlich: erstens ein hochgradig koordinierter politischer Ansatz, der die Haushaltsstabilität aufrechterhält und gleichzeitig die Reaktionsfähigkeit des Angebots, die Produktivität und das Funktionieren des Arbeitsmarkts sowie die regionale/globale politische Koordinierung erheblich verbessert.

Zweitens sollten einige Zentralbanken auf höchster Ebene von unabhängigen, von den Regierungen ernannten Stellen umfassend überprüft werden. Dies muss ihre eigenen politischen Entscheidungsprozesse umfassen und in einigen wichtigen Fällen wie der Federal Reserve auch veraltete politische Rahmenbedingungen und Zielsetzungen, mangelnde kognitive Vielfalt und schwache Rechenschaftspflicht berücksichtigen.

Ein solch umfassender Abhilfeansatz ist notwendig, wenn die Zentralbanken ihren Beitrag zu den behördenübergreifenden Bemühungen leisten wollen, die so dringend erforderlich sind, um langfristigen wirtschaftlichen Wohlstand, soziales Wohlergehen und echte Finanzstabilität zu erreichen.

Der Autor ist Vorsitzender des Queen’s College in Cambridge und Berater von Allianz und Gramercy.

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